金が急落した本当の理由――ジム・リカーズが明かす「隠れた危機」
2026年3月 ｜ パラダイム・レポート（米国）をもとに構成
戦争、インフレ、不安定な金融市場――。すべての条件が揃っていたはずなのに、金価格は1983年以来最大の週間下落を記録した。一体なぜなのか。マクロ経済の権威ジム・リカーズが、その裏側に潜む「本当の危機」を指摘している。
「安全資産」なのに売られた矛盾
中東での紛争が拡大し、市場に緊張が走った今年初め。金こそが輝くべきタイミングだった。しかし実際には、危機が深まるにつれて金は売られた。ウォール・ストリート・ジャーナル紙ですら、「超小型株に投資していた方がマシだった」と皮肉を述べるほどの急落だった。
通常の説明――ドル高、実質金利の上昇――は一定の説得力を持つ。しかし、最も困難な局面の一日に、ドルが実際には弱含んでいたにも関わらず、金は最大級の下落を記録している。マクロ経済の枠組みだけでは説明がつかないのだ。
リカーズが指摘する「隠れた危機」
「危機の初期段階で金価格が下落するのは珍しいことではない。確かに戦争は起きているが、同時に金融・通貨崩壊の予兆もある。米国ではプライベート・クレジットのパニックが起きているのだ」
— ジム・リカーズ（パラダイム・レポート）
地政学的危機という「表の物語」の裏側で、プライベート・クレジット市場に深刻なストレスが蓄積していた。非銀行系の貸し手が企業に直接融資するこの市場は、過去10年で巨大化。個人投資家も「準流動的」な形でアクセスできるようになった。しかしここに危うい構造的矛盾が潜んでいた。
「銀行取り付け騒ぎ」が起きていた
原資産の融資が満期を迎えるまで数年かかる一方、投資家は四半期ごとに解約できる。このミスマッチが、現在の問題の核心だ。実際、ブラックロックは260億ドル規模のファンドの払い戻しを制限。モルガン・スタンレーの旗艦基金も、解約請求の半数以下にしか応じられなかった。
「解約通知が山積みになったらどうなるか。ある種の銀行取り付け騒ぎだ」
— ジム・リカーズ
こうした状況に追い込まれたプロの投資家が取れる数少ない行動の一つが、「金を売ること」だった。金は流動性が高く、現金化しやすい。資産が壊れたからではなく、唯一売れる資産だったのだ。
長期保有者が押さえるべき3つの視点
- 危機の初期局面では「安全への逃避」より「流動性への逃避」が先に起きる
- 金は見捨てられたのではなく、トリアージ（緊急の資金確保）のために売られた
- リカーズは「強い買い手が下落トレンドを待って参入してくる」と見ている
まとめ：今回の急落が意味すること
金の急落は「金の敗北」ではなく、プライベート・クレジット市場の構造的危機が引き金となった、流動性ショックの結果だとリカーズは分析する。金の長期的な役割は変わっていない。市場が常に「あるべき姿」で動くわけではないことを、今回の出来事は改めて教えてくれている。
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